nylige nedgang i dollaren har igjen reist spørsmål om sin status som de facto global reservevaluta. Men dagens avskrivninger i greenbacken er mer resultatet av en perfekt kortsiktig storm, i motsetning til en permanent internasjonal retrett fra dollaren.
i krisetider setter greenbacken vanligvis pris på. Dette skyldes at investorer strømmer mot trygge, likvide eiendeler – som amerikanske statsobligasjoner-som støttes av et sterkt institusjonelt rammeverk, nemlig En Sentralbank. I motsetning Til Euroområdets medlemmer kan USA ikke misligholde sin gjeld, med mindre DET villig velger å. Ikke overraskende har koronaviruspandemien ikke vært annerledes, i hvert fall i begynnelsen. Men flere nyere utviklinger har tvunget en nedgang, noe som fører til at noen tror at statusen som en trygg havn, de facto global reservevaluta, eroderer. Er det?
hva forklarer nedgangen i dollaren?
siden toppen I Mars har dollarindeksen falt mer enn 10 prosent, selv om den har blitt litt gjenopprettet nylig. Det er flere grunner til dette.
den amerikanske regjeringens manglende evne til effektivt å begrense koronaviruset, bredere sosial uro, et urolig politisk klima og voksende bekymringer for offentlig gjeld har dempet den langsiktige tilliten til dollaren. Videre har ytterligere rentekutt erodert forskjellene MELLOM DEN AMERIKANSKE økonomien og andre utviklede økonomier. En perfekt storm av slag.
men kanskje viktigst, Den største bekymringen har Vært Federal Reserves nylige beslutning om å tillate inflasjonen å løpe over 2 prosent, i et forsøk på å møte en gjennomsnittlig inflasjonsrate på 2 prosent. Målet er å akselerere veksten og få ned arbeidsledigheten.
Å Tillate inflasjonen å ta av vil uunngåelig undergrave dollaren som en butikk av verdi, om enn på kort sikt. Break-even-renten, som måler spredningen mellom avkastningen på en nominell obligasjon og en inflasjonsrelatert obligasjon med samme løpetid, for DE 10-årige amerikanske rentepapirene, har økt, noe som peker på økende inflasjonsforventninger. Men det har stoppet de siste dagene, noe som tyder på at investorer er skeptiske til Feds evne til å øke inflasjonen. Globalisering, demografiske endringer og teknologisk utvikling har tross alt begrenset Sentralbankenes evne til å nå sine inflasjonsmål.
Men hvis inflasjonen tar av, Forventer Wall Street-økonomer ikke den typen løpsk inflasjon som ble observert på 1970-tallet. Men med renter på slike deprimerte nivåer har selv en beskjeden prisvekst potensial til å tørke ut en betydelig del av obligasjonsrentene – slik at både aksjemarkeder og langsiktige obligasjonsinvestorer blir stadig mer utsatt.
mister dollaren sin de facto globale reservevalutastatus?
Restrukturering av det finansielle systemet kan ikke skje over natten. Det finnes heller ikke gode erstatninger. Euroen og Renminbi, i mindre grad, er åpenbare utfordrere. Men heller ikke tilby den dype likviditet dollarmarkedene tilbyr.
Dollar står fortsatt for litt over 60 prosent av allokerte globale valutareserver-ned fra rundt 66 prosent i 2015. Euro, som kommer på andreplass, står for 20 prosent-8 prosent mindre enn i 2009. Den Kinesiske renminbi, 2 prosent.
Euroområdet ble enige om et 750bn euro recovery fund, som kunne øke euroens andel av globale valutareserver. Perifere markeder, Som Hellas, tilbyr positiv avkastning på et tidspunkt da mest høyt vurderte gjeld handler på under – null avkastning. Men Som helhet Forblir Euroområdets langsiktige utsikter dystre, noe som reduserer attraktiviteten til euro-denominerte eiendeler i fremtiden. I likhet MED USA har det produktivitetsproblemer, stigende offentlig gjeldsnivå og ekstremt lave renter.
Selv før pandemien flirte Tyskland med en lavkonjunktur. Italia står fortsatt overfor betydelige strukturelle problemer. Andre gjør det heller ikke bedre. OECD anslår at arbeidsledigheten i Spania vil nå 22 prosent innen utgangen av 2020. Misligholdte lån står fortsatt for 43,6 prosent av totale lån I Hellas. I motsetning til I USA kan Økonomier i Eurosonen møte insolvensrisiko.
blokken er også mer strukturelt utsatt for politisk lammelse. Det nåværende amerikanske politiske klimaet, mens det er anspent, er ganske enkelt resultatet av valgsesongen-som vil passere. Videre er Den finansielle infrastrukturen I Euroområdets valutablokk sårbar for bankløp. Inntil bank-og kapitalmarkedsfagforeningene er ferdige, kan de ikke beskytte seg mot økonomiske sjokk.
når det gjelder renminbi, vil det sannsynligvis vokse i statur som BRI-landene utdyper sin økonomiske og økonomiske integrasjon. Men så lenge det bruker stramme kapitalkontroller, kan det ikke erstatte dollaren. Videre begrenser geopolitiske hensyn Kinas evne til å presse seg til forkant av globale valutaordninger.
som sådan er det lite sannsynlig å endre seg på kort til mellomlang sikt, forutsatt AT USA ikke gjennomgår en monetær implosjon. Til tross for den siste nedgangen utvidet Federal Reserve swaplinjene til Flere land I Mars i et forsøk på å øke dollarfinansieringsmarkedene, og demonstrerte igjen sin sentrale rolle i globale finansprosesser. Land trenger fortsatt dollar for å finansiere underskudd på nåværende konto og tilbakebetale ekstern låneopptak. Noen $ 12tn globale forpliktelser er denominert I AMERIKANSKE dollar. Når det gjelder handel, faktureres rundt 23 prosent av den globale eksporten i valutaen. Råvaremarkedene er nesten helt dollarized.
videre har euroen en interesse i å dempe en langvarig styrking i sin valuta, spesielt mot dollaren. En sterkere valuta undergraver eksporten, en realitet som til slutt skulle tvinge dollaren opp mot euroen. Deflasjon i Euroområdet vil også tvinge beslutningstakere til å vurdere å skifte dagens valutakurs.
Avsluttende bemerkninger & prognose
dollarens verdi har generelt falt de siste månedene. Men Det er fortsatt relativt sterkt, etter å ha verdsatt 17 prosent mot Euro mellom 2010 og 2020. I stedet synes nedgangen å være et resultat av en virkelig perfekt kortsiktig storm. Som sådan, forventer at det å fortsette sin lysbilde midlertidig i nær fremtid, spesielt som presidentvalget rase intensiverer og følelser på tvers av både politiske og sosiale spektrum topp. Inflasjon, mens ikke garantert, vil også legge noe nedadgående press. Men disse er mest sannsynlig midlertidige utviklinger. Videre Vil Amerika dra nytte av sitt fleksible arbeidsmarked, noe som sannsynligvis vil føre til raskere utvinning og en oppgang i produktivitetsøkende etterspørsel etter dollar – denominerte eiendeler. Dette er hva som skjedde etter finanskrisen.
som sådan er permanent dollarforskyvning svært usannsynlig. Svake vekstutsikter og en ujevn oppgang i Euroområdet vil undergrave etterspørselen etter euro-denominerte eiendeler utenfor tyske og EU-obligasjoner. Lederen For Tysklands sentralbank, Jens Weidmann, ønsker å redusere finansiell og monetær støtte snart, noe som tyder på at høye gjeldsforhold må løses rett etter krisen. HVIS ECB går tilbake, vil obligasjonsrentene øke, noe som kan utløse en salg, noe som driver renten enda høyere. Uten kunstig støtte, land hardt rammet av coronavirus vil være prisgitt private kapitalmarkedene. Som sådan må de overbevise investorer om kvaliteten på sine obligasjoner. Den eneste måten å gjøre det på er gjennom reform og omstilling. Men dette tar tid og vilje.
Kina, i mellomtiden, kan se økende interesse i å bruke Renminbi som betalingsmiddel i BRI. Men før den løsner sin kapitalkonto, kan den heller ikke intensivere sin internasjonaliseringsprosess. Men Kina står overfor geopolitiske hindringer, da dets autoritære tendenser ikke inspirerer tillit.
om noe er det geopolitiske krefter, som den vedvarende bruken av dollaren som et utenrikspolitisk verktøy, som undergraver dollarens globale posisjon. Hvis dollar weaponization fortsetter, vil resten av verden ha en interesse i å etablere alternative prisordninger for produkter som olje. Euroen er et alternativ.
uansett, økonomiske krefter fortsette å reservere en viktig rolle for greenback under kriser, som var merkbar I Mars. Dollar likviditet er fortsatt viktig for global finansiell stabilitet, for ikke å nevne internasjonal handel. Men det ville også være naivt å anta at dagens ordninger er evige. Poenget er at dollarens største trussel, på dette tidspunktet, er utstederen. Ingen andre. Den siste nedgangen er midlertidige hendelser,og global tillit til dollaren har ikke forsvunnet ennå.